Financial structure and business achievement in agricultural cooperatives: an empirical approach

Natalia Lajara-Camilleri, Alicia Mateos-Ronco

Abstract


This paper analyzes the economic and financial information of a sample of Spanish agricultural co-operatives in order to identify the variables that determine the nature and composition of its financial structure. A new variable named “business achievement” has been defined using the statistical technique of principal component analysis (PCA); this, and other ratios, have been used in the regression models. Results show no relationship between financial structure and “business achievement”, but they support the Pecking order theory, thus validating the hypothesis that, in absence of self-financing, the prevalent funding sources in agricultural cooperatives are debt and capitalization. Also, in line with the Agency theory, it has been shown that in these entities growths in sales, and therefore cash flow generation, lead to higher short-term debt, while the use of long-term debt decreases.

Keywords

Principal components analysis; Agricultural cooperatives; Financial structure; Business achievement; Regression

Subject classification

P13, G32.

Full Text:

PDF

References

Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA). (2009). Fondos propios en las cooperativas. Documentos Serie Contabilidad de Cooperativas, número 1. AECA, Madrid.

Alarcón, S. (2008). “Endeudamiento y eficiencia en las empresas agrarias”. Revista Española de Financiación y Contabilidad, XXXVII(138): 211-230. https://doi.org/10.1080/02102412.2008.10779643

Brav, O. (2009). “Access to capital, capital structure, and the funding of the firm”. The Journal of Finance, LXIV(1): 263-308. http://doi.org/drbnxk.

Brealey, R. y Myers, S. (2003). Fundamentos de financiación empresarial. McGraw-Hill, Madrid.

Chavas, J.P. y Aliber, M. (1993). “An analysis of economic efficiency in agriculture: A nonparametric approach”. Journal of Agriculture and Resource Economics, 18(1): 1-16.

Cooperativas Agro-alimentarias (2011). OSCAE. Observatorio socioeconómico del cooperativismo agrario español. Disponible en: http://www.agro-alimentarias.coop/ficheros/doc/03580.pdf.

DeAngelo y H. y Masulis, R. (1980). “Optimal capital structure under corporate and personal taxation”. Journal of Financial Economics, 8(1): 3-29. https://doi.org/10.1016/0304-405X(80)90019-7

Encinas, B., Calatayud, E., García, G. y Martínez, A.M. (2010). “Las cooperativas hortofrutícolas frente a la crisis. La necesaria apuesta por la competitividad. Aspectos económico-financieros”. Comunicación presentada a las XIII Jornadas de Investigadores en Economía Social y Cooperativa CIRIEC-España, Zaragoza.

Galdeano, E. (2006). “Productivity and efficiency analysis of horticultural co-operatives”. Spanish Journal of Agricultural Research, 4(3): 191-201. https://doi.org/10.5424/sjar/2006043-194

Gómez-Limón, J.A., Casquet, E. y Atance, I. (2003). “Análisis económico-financiero de las cooperativas agrarias en Castilla y León”. CIRIEC-Revista de la economía pública, social y cooperativa, 46: 151-189.

Guzmán, I., Arcas, N. y García, D. (2006). “La eficiencia técnica como medida de rendimiento de las cooperativas agrarias”. CIRIEC-España Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa, 55: 289-311.

Hailu, G., Goddard, E.W. y Jeffrey, S.R. (2005). “Measuring efficiency in fruit and vegetable co-operatives with heterogeneous technologies in Canada”. Comunicación presentada al American Agricultural Economics Association Annual Meeting, Providence.

Hol, S. y Van der Wijst, N. (2008). “The financial structure of nonlisted firms”. Applied Financial Economics, 18(7): 559-568. http://doi.org/bzrpwp

Jensen, M.C. y Meckling, W. (1976). “Theory of the firm: managerial behavior, agency costs, and capital structure”. Journal of Financial Economics, 3(4): 305-360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X

Jensen, M.C. (1986). “Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers”. American Economic Review, 76(2): 323-329.

Jiménez, F. y Palacín, M.J. (2007). “Determinantes de la estructura financiera de la empresa”. Revista Europea de Dirección y Economía de la Empresa, 16(4): 9-24.

Levine, R. (2005). “Finance and growth: theory and evidence”. En Aghion, P. y Durlauf, S. (Eds.): The Handbook of Economic Growth, Amsterdam: 865-934. https://doi.org/10.1016/S1574-0684(05)01012-9

Mateos, A. y Lajara, N. (2011). “Análisis empírico de la estructura financiera y la eficiencia en cooperativas agrarias”. Comunicación presentada al VIII Congreso de Economía Agraria, Madrid.

Modigliani, F. y Miller, M. (1958). “The cost of capital, corporate finance and the Theory of Investment”. American Economic Review, 48(4): 262-297.

Moyano, J. y Fidalgo, F.A. (2001). “El impacto de la dimensión en la sociedad cooperativa agraria. Una aplicación al cooperativismo oleícola”. REVESCO Revista de Estudios Cooperativos, 73: 95-121.

Moyano, J., Puig, F. y Bruque, S. (2008). “Los determinantes de la competitividad en las cooperativas”. CIRIEC-España Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa, 61: 233-249.

Myers, S. (1977). “Determinants of Corporate Borrowing”. Journal of Finance Economics, 5(2): 147-175. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90015-0

Myers, S. (1984). “The capital structure puzzle”. The Journal of Finance, 39(3): 575-592. https://doi.org/10.2307/2327916

Myers, S. (2001). “Capital structure”. Journal of Economic Perspectives, 15(2): 81-102. http://doi.org/ff8gkc.

Nasr, R., Barry, P.J. y Ellinger, P.N. (1998). “Financial structure and efficiency of grain farms”. Agricultural Finance Review, 58: 33-48.

Peña, D. (2010). Regresión y diseño de experimentos. Alianza Editorial, Madrid.

Prieto, J.A. (2001). “La participación de los socios en los procesos de producción y distribución de la sociedad cooperativa: los socios-consumidores de bienes y/o servicios”. En: Moyano, J. (Ed.): La sociedad cooperativa: un análisis de sus características societarias y empresariales. Servicio de Publicaciones de la Universidad de Jaén, Jaén: 164-181.

Raviv, A. y Harris, M. (1991). “The Theory of Capital Structure”. The Journal of Finance, 46(1): 297-355. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb03753.x

Sabaté, P., Sabi, X. y Saladrigues, R. (2000). “Cooperativas versus sociedades mercantiles. El sector frutero en Lleida”. CIRIEC-España Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa, 34: 51-70.

Sabaté, P. (2002). “Análisis comparativo de la eficiencia de las cooperativas fruteras de la provincia de Lleida”. CIRIEC-España Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa, 41: 163-182.

Salazar, I. y Galve, C. (2011). “The effect of organizational form and vertical integration on efficiency: An empirical comparison between cooperatives and investor owned firm”. African Journal of Business Management, 5(1): 168-178.

Scherr, F. y Hulburt, H. (2001). “The debt maturity structure of small firms”. Financial Management, 30(1): 85-111. https://doi.org/10.2307/3666392

Segura, J. (2008). “Enseñanzas para los supervisores de la crisis financiera actual”. Comunicación presentada al VIII Congreso Nacional de Economía, Zaragoza.

Stiglitz, J.E. y Weiss, A. (1981). “Credit rationing in markets with imperfect information”. American Economic Review, 71(3): 393-410.

Stohs, M. y Mauer, D. (1996). “The determinants of corporate debt maturity structure”. Journal of Business, 69(3): 279-312. https://doi.org/10.1086/209692

Vargas, A. y García, E. (2003). ”La medición del desempeño de las sociedades cooperativas agrarias. Perspectiva de los directores-gerentes de las provincias de Huelva y Jaén”. CIRIEC-España Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa, 46: 85-116.

Vidal, F., Segura, B. y Del Campo, F.J. (2000). “Eficiencia de las cooperativas de comercialización hortofrutícola de la Comunidad Valenciana”. Revista de Estudios Agrosociales y Pesqueros, 188: 205-224.

Zingales, L. y Rajan, R. (1995). “What do we know about capital structure? Some evidence from international data”. The Journal of Finance, 50(5): 1421-1460. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x

Abstract Views

570
Metrics Loading ...

Metrics powered by PLOS ALM

Refbacks

  • There are currently no refbacks.




 Universitat Politècnica de València

e-ISSN: 2174-7350   ISSN: 1578-0732   https://doi.org/10.4995/earn